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行业资讯

孙国峰:银行不能通过CBS工具出表 该工具与QE完全不同

时间:2019-07-19 16:12 作者:葡京娱乐平台官网

(原标题:重磅独家|央行司长孙国峰释疑:银行不能通过CBS工具出表 该工具与QE完全不同)

2019年1月24日,央行公告创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap,CBS),公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。1月25日,中国银行发行2019年第一期无固定期限资本债券,我国首单商业银行永续债正式落地。1月25日,申万一级行业中的银行指数上涨1.6%,成为当日涨幅最大的板块。

央行实际上已经传递出明确的信号:支持银行发行永续债补充资本,为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件;也有利于疏通货币政策传导机制,缓解小微企业、民营企业融资难问题,进而实现稳定经济增长。

目前市场对于央行票据互换的最大误读在于,很多观点认为银行可以通过该工具实现出表,降低风险占用,甚至与银行永续债的风险实现隔离。对此,央行货币政策司司长孙国峰对华尔街见闻表示“银行永续债仍由银行持有,所有权没有转移,银行不能通过此工具实现出表,信用风险仍由银行承担,央行只对银行永续债的流动性提供支持,不承担信用风险,而且银行换入的央票不能自动从人民银行获得基础货币,并非中国版QE。”

解决银行信贷供给的三个约束

中国人民银行货币政策司司长孙国峰此前就曾撰文表示,银行信贷供给仍存在的三大约束:一是资本不足构成实质性约束,二是部分银行信贷投放面临流动性约束,三是利率传导不畅也对银行信贷需求形成约束。

针对第一个约束,孙国峰表示“若不及时补充银行资本,将制约其下一阶段合理的信贷投放。对此,人民银行会同有关部门以永续债为突破口,加快推进银行发行永续债补充资本。”

他进一步向华尔街见闻解释了央行永续债的政策目标:“以永续债发行作为一个突破口,鼓励银行发行永续债,补充资本金。因为银行的资本是银行在贷款创造存款上的一个重要约束。我们也了解到,很多银行遇到了资本不足的障碍和贷款的一些制约,所以我们推动银行通过发行永续债或一些其他的方式来破解这一约束。发行永续债是一个突破口,下一步还会以通过其他的资本补充工具推进银行多渠道补充资本。”

孙国峰表示,提高永续债流动性的效果,有两个方面需要理解:一方面,央行票据的互换操作提高了永续债的流动性,持有永续债的银行可以把永续债换成央行票据,央行票据的流动性和信用等级比永续债要高,所以提高了永续债的流动性;另一方面,央行推出的央行票据互换操作和银保监会所公布的允许保险公司投资永续债的这些政策信号,体现了管理部门对银行补充资本的支持,实际上是改善了预期。

“这个消息公布以后,中国银行首期发行的永续债效果不错,发行400亿元,认购超过两倍,并且利率也落在了预期区间的下限,为4.5%,葡京娱乐平台官网,原来市场预期的利率区间为4.5%至5.2%。购买的主体也很丰富,中国银行发布的公告里提到既有商业银行、政策性银行,还包括保险公司、证券公司,还有外资金融机构,市场上的金融机构也都很踊跃。同时我们也可以看到CBS公布之后,中资银行在海外发行的永续债二级市场的价格上升,收益率下降,体现了海外投资者对中国充满了信心。”

从这几个角度来综合分析,央行不想通过行政化的方式,用各项指标和任务去要求银行,而是想通过一些货币政策工具去建立一个正向的激励机制,鼓励银行主动增大对实体经济的支持力度,特别是对小微企业、民营企业的支持力度。从效果来看,政策传导机制正在明显改善,一些相关指标在去年年底有所体现,今年年初来看,情况也正在继续向好的方向发展,说明这些措施是有效的。下一步央行会进一步加大货币政策工具的创新力度,把握好宏观调控的度,进一步支持实体经济,支持小微、民营企业的发展。

如何正确理解货币政策传导机制

此外,孙国峰还进一步强调,市场应该对央行货币政策的传导机制有正确的理解:所谓的货币政策的传导,其实无非就是谁创造货币,创造多少货币。对于现在的信用货币体系来说,创造货币的主体是银行,银行通过贷款创造存款也就是货币。作为货币政策传导机制的核心或者说中枢,银行本身是资产负债自求平衡的,因此它没有预算约束,不像其他的主体——政府、企业或者个人,都可能有一定的约束。银行没有预算约束,因为银行的资产创造负债,资产负债同时增加。